桂浩明：炒新“陋习”为何难改？

■桂浩明

上周，A股市场的一个现象级事件是某人形机器人公司上市，当天开盘就在1000元以上，在一级市场申购中一签新股，盈利最高接近50万元，而公司的总市值也一举超过了4000亿元。

只是，这样的暴涨难以吸引更多的投资者追涨，而幸运的中签者则毫不犹豫地开始大举抛售。到次日收盘，该股的股价已经下跌到了不足700元。

在后面几个交易日，跌势仍然在延续，股价一直下行到距最高价“腰斩”的位置才得以喘息。与此同时，该股的高开低走还对整个大盘的走势产生了不利影响，与机器人相关的股票大都出现调整，市场氛围也因此显得有点压抑。

于是，一个问题也就浮出了水面：是什么原因导致该股的暴涨暴跌？

判断它当前的估值不值1000元，似乎并不需要多大的智慧。在大量抛盘涌出，股价直线回落时，仍然敢于高位承接的买家，其行为更是不可思议。

其实，这种现象在A股中并不少见，就在这家机器人公司上市前两天，有一家激光行业的公司上市，股价同样也是直冲千元大关。即便是在流动性相对较弱的北交所，新股上市以后暴涨多倍的案例也举不胜举。

而如果再往前看，可以说自A股诞生以来，就有这种炒作新股的情况发生，虽然其强度会有变化，但总体上新股上市后，大都会获得比同类品种更高的估值，而且通常会出现阶段性的爆炒。

客观而言，炒新股可谓A股市场上多年不变的一大景观，或者说是难改的陋习。

投资者买入股票当然是为了获取盈利，而一些人之所以会非理性地炒作新股，其原因无非是这样几方面：

一是因为新股上市时，能够交易的股份数量不多，流通市值相对较少，这样，只要积聚足够的资金，就比较容易把股价推上去；

二是刚上市的新股，还没有形成价格波动的中枢，上方也没有套牢盘，能够提供比较大的价格弹性空间；

三是作为新股，人们对它有新鲜感，容易成为市场关注的焦点，特别是如果出现高开高走的态势，就能够形成极大的冲高能量。

最后，新股上市，通常都带有各种各样的光环，题材也比较丰富。

在一些炒家看来，这些都赋予了股票上行的机会。因此，即便在买入时价格不低，但毕竟抢占了先机，过后只要题材落地、朦胧利好兑现，就有希望实现盈利。

30多年来，A股市场发生巨大变化，但炒新之风并未根本扭转，依旧是上述因素支撑炒家前赴后继，如飞蛾扑火般追逐新股。

然而，炒新的结果却令人唏嘘。简单统计显示，如果以周为单位，新股上市第一天买入的，50%以上会出现亏损；以月为单位看，这个比例会上升到70%；而一年以后，随着限售股解禁，这个比例会进一步升高至85%。

虽然也有人在炒新股中赚到了钱，但基本上属于刀口舔血，是风险与收益不对称的游戏。而炒新股之所以容易输钱，最主要的原因无非是买进的价格太高，以及时间机遇的不断流失。前面提到，流通盘小是新股的一大特点，也是炒家最看重的因素。

但随着时间的推移，新股会因为限售股解禁而不断增加流通量。因此，其高定价一定会因为这个原因而逐渐回归。丧失了时间机遇，对于炒新股的投资者来说，是一种极大的风险。

说到底，之所以会有人冒着极大的风险去炒新，根本原因是把证券投资当成一场纯粹的博弈，以投机心态来进行市场交易。尽管经验证明是输多赢少，但还是抱着侥幸的心理参与。

而社会上的一些不客观的推介与宣传，也令某些新股的定价逻辑在部分投资者心目中变调，从而导致新股上市后走势异常，助长了炒新陋习的延续。而最终的结果，只能是参与者普遍损失惨重。

从当年的石油公司到现在的机器人公司，无不如此。

炒新陋习不改，这是炒家的悲哀，更反映了证券市场深层次问题的存在，这是包括管理层在内的市场各界都需要认真反思的。

本文由作者首发金融投资报

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