华友钴业业绩大幅增长 好于预期

  • 东吴证券
  • 2020-11-04 09:23:51
公司业绩大幅增长,好于预期。2020年前三季度公司营收148.39亿元,同比增长5.8%;归母净利润6.87亿元,同比增长640.3%;扣非净利润6.28亿元,同比增长1341.1%;20Q1-3毛利率为15.29%,同比增加4.32pct;净利率为4.53%,同比增加3.81pct。

盈利能力修复

20Q3公司实现营收57.87亿元,同比增加17.64%,环比增长25.05%;归母净利润3.37亿元,同比增长462.26%,环比增长102.77%,扣非归母净利润3.33亿元,同比增长293.53%,环比增长105.09%。盈利能力方面,Q3毛利率为16.5%,同比增长7.42pct,环比增长1.17pct;净利率5.98%,同比增长4.47pct,环比增长2.56pct;Q3扣非净利率5.76%,同比提升4.04pct,环比提升2.25pct。

钴产品供需结构改善 量利齐升

Q3公司钴产品预计生产7500吨左右,其中预计销售6k-6.6k吨,委托加工1000吨,Q1-3累计生产近2.1万吨。价格方面,长江有色钴均价2019年全年低位徘徊,20Q1-2长江有色钴价均价约27.3,25.1万/吨,同比降幅10-15%,Q3起钴价开始小幅反弹,均价约27.3万/吨,最高价已突破30万/吨,同比+15%左右,环比+9%,小幅反弹,钴产品20H1单吨毛利润为3.19万元,我们预计Q3单吨毛利进一步提升至4万元左右,增厚公司利润。公司现有3.5万吨产能,全年预计生产3万吨,21年没有供给增量,下游终端5G手机及新能源汽车行业需求持续高增,供需结构进一步改善,有望带动钴价持续回升,改善公司盈利水平。

三元前驱体快速放量,合资产能落地在即。公司打造一体化锂电材料龙头,目前已有5.5万吨自营三元前驱体产能建成投产,公司Q3三元前驱体预计出货8k-9k吨,单月出货3k-4k吨,接近满产满销,Q1-3累计出货2.1万吨(19年全年1.3万吨),大幅增长,我们预计公司全年出货突破3万吨,快速抢占市场份额。此外公司还有4.5万吨合资产能已建成,由于疫情原因验厂推迟,预计于21年Q1开始放量,产能达10万吨。我们预计21年公司受益于国内市场需求恢复及LG持续高增,三元前驱体出货6-7万吨,同比翻番。此外公司募投项目布局5万吨高镍前驱体产能,预计将于2023年开始放量。

盈利预测:预计公司20-22年归母净利润10.1/15.2/22.0亿,同比增长748%/50%/45%,EPS为0.89/1.33/1.93元,对应PE为45x/30x/21x,给以21年43倍PE,对应目标价57.2元,维持"买入"评级。

风险提示:电动车销量不及预期,氟化工原料价格上涨。

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