贵州茅台Q3逆势双增 改革红利释放直营爆发

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CFi.CN讯：贵州茅台2026年前三季度营收1332.8亿元，同比微增1.8%；归母净利润644.7亿元，略降0.2%。但单三季度表现亮眼：营收410.1亿元、净利199.5亿元，分别增长3.0%和3.8%，实现逆周期双增。

近期机构研报指出，Q3增长核心驱动力来自市场化改革落地：i茅台收入暴增847.5%至183亿元，占营收比重达45.4%，直营体系全面起势；系列酒收入大增22.1%，茅台1935去库完成、价格修复，渠道重回正向循环。飞天批价稳定在1700元，供需调控得当。

研报认为，税金率下降推动净利率提升0.4个百分点，回款增速( 3.2%)略超收入，销售收现比112%，现金流质量健康。Q4投放趋紧有望稳住批价，明年春节提价及精品/生肖产品正常化投放，将成为业绩上修关键催化剂。

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