水井坊控货去库见效 渠道修复后弹性可期

CFi.CN讯：数据显示，水井坊2026年半年营收10.82亿元，同比下滑27.8%；归母净利润亏损0.06亿元，经营现金流净流出0.73亿元。二季度单季收入仅2.66亿元，同比大降50.7%，高档酒收入下滑46%，新渠道收入骤减73.7%，合同负债较年初减少1.66亿元，印证主动控货去库存持续深化。

近期机构研报指出，当前业绩承压并非需求崩塌，而是公司主动收缩发货、清理渠道库存的阶段性结果。研报认为，高档酒毛利率虽降13个百分点，但收入占比反升1.2个百分点，说明结构未失守；销售费用率短期跳升主因收入基数骤降，属费用刚性下的被动抬升，非战略加码。

研报指出，渠道库存逐步回归健康是关键转折点。一旦终端动销企稳、价盘修复，叠加2027年起收入预计转正增长11%，利润弹性将快速释放。维持“买入”评级，核心逻辑在于调整已近尾声，后续改善信号值得高度关注。

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