债转股有助于降低企业债务和银行的不良贷款

作为促进稳增长防风险的一个重要举措，2016年启动的新一轮市场化、法治化债转股，在支持具有发展前景但又面临暂时性困难的企业降低杠杆率、促进实体经济发展、防范和化解风险方面发挥着独特的作用。

简而言之，债转股是针对深陷债务困境的企业，将企业债务以合理价格转化为企业的股权，从而达到降低企业资产负债率、杠杆率的目的。而通过债转股，股权人也可以参与经营，帮助企业改善公司治理，促进企业发展，最后选择合适时机，以股权回购、股权转让等手段实现退出并获取收益。

有专家表示，通过债转股这一手段，可以为受困企业公司治理结构调整创造条件，使得企业有能力进行整改重组摆脱困境，降低违约的风险。因此，债转股有助于降低企业债务和银行的不良贷款。

在国家政策的支持和推动下，根据银保监会发布的数据，截至2020年末，市场化法治化债转股落地金额1.6万亿元。我国大中型企业债务压力有所缓解。

不同于上一轮政策性债转股，此轮债转股最大的特点是市场化、法治化。在协商确定市场化债转股价格和条件、筹集债转股资金等方面都体现了市场化、法治化的明显特点。

在政策鼓励多类型实施机构参与下，目前市场实施机构主要包括商业银行成立的专司市场化、法治化债转股的金融资产投资公司、金融资产管理公司以及保险资产管理等机构共存的格局。不同于此前的政策性债转股，此轮市场化、法治化债转股的主要实施机构是金融资产投资公司，而非上一轮政策性债转股中的主力——金融资产管理公司。其他机构的资金也纷纷进入。

为此轮市场化、法治化债转股而新设立的金融资产投资公司，通过发行债转股投资计划开展业务，解决了金融资产投资公司开展债转股业务资金来源和资产运用端的两大“痛点”。因此，金融资产投资公司在资产端能够得以不断扩大规模，通过债转股项目为企业纾困。金融资产投资公司通过发股还债的方式，帮助正常经营的央企和地方国企降低杠杆率。当然，金融资产管理公司凭借在政策性债转股中积累的技术和经验，积极地参与其中，帮助企业降低杠杆率，打造了一些优质的案例。

从近年来实施的效果来看，此轮市场化、法治化债转股在降低企业杠杆率方面成效较为明显。而在降低商业银行不良资产压力的效果方面相对较弱。

原因在于此轮债转股主要是降低企业杠杆率以及企业的财务成本，减轻企业财务负担，使得部分发展前景较好、但是由于一些原因出现了暂时性问题、阶段性陷入流动性困境的企业，能够摆脱困境、甩掉财务包袱、能够轻装上阵。

目前，债转股的贷款类型主要为正常类，很少涉及不良类。有专家表示，由于不良资产转股面临定价难、退出难的问题，资本占用大，需要强大的资金实力支撑。从债转股覆盖的企业来看，大中型企业、国企尤其是央企、地方国企占多数。当然，随着债转股的推进，会逐步覆盖越来越多的民营企业。

随着相关政策的不断完善，此轮市场化、法治化债转股稳步推进，落地规模不断扩大，鼓励保险、外资等其他资金的进入，也将推动债转股项目规模的不断增长。

当然，此轮市场化、法治化债转股仍处于探索阶段。在实践中，一直存在签约多、落地难、退出难等问题。

转股定价是当前市场化、法治化债转股面临的一大难题。由于存在信息不透明、不对称等原因，企业和金融机构往往按照利于自己的原则进行估值，对价值判断不一，很难在短期内达成各方都认可的公允债权转让。合理的资产估值仍是一个难题，这也是市场化、法治化债转股签约多、落地少的一个重要原因。

如何进一步建立和完善合理的债转股定价机制，是此轮市场化、法治化债转股加快推进进程迫切需要解决的问题。

如何顺利地实现退出，从而实现利润落袋为安，也是市场化、法治化债转股实施机构关注的一个重要问题。

此轮债转股支持多渠道、多方式、自主选择的方式实现债转股的退出。但是在实际操作中，受制于资本市场以及企业经营状况，债转股退出依然较难。目前来看，通过资本市场实现顺利退出的项目依然较少，更多的是以企业回购或政府财政支持来作为最终的退出手段。可以说，退出渠道的单一，制约了债转股的推进。

此外，有专家还表示，对于如何完善债转股补偿机制以及债转股后面临的担保权利处理等问题，也有待于进一步明确。 (易筠)

关键词： 债转股 企业债务 不良贷款 法治化